A股财报系统梳理 机会风险系统量化∣•杨易君

车企一季度财报公布,最高下滑近四成,以价换量并非长久之计!

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杨易君黄金与金融投资

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05-09 08:00

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黄金、外汇、股市、原油、宏观经济金融
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虽2020年第一季度整个A股财报表现糟糕,但2019年第四季度(非2019全年)财报却堪称优异
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        A股财报系统梳理

机会风险系统量化        

                                                                             

2020年5月7日 威尔鑫投资咨询研究中心

​(文) 首席分析师 杨易君

 公众号:杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

                                                                              

  • 概要

沪深A2019年报及2020年一季度报表公布完毕。系统梳理后发现,虽2020年第一季度整个A股财报表现糟糕,但2019年第四季度(非2019全年)财报却堪称优异。甚至银行对企业的让利,都能从板块经营情况中得到非常清晰的反应。2020年,中国经济复苏节奏明显被疫情打乱。但笔者坚信,中国经济定重回正轨。就笔者设计的周期量化模型来看,A股正处于牛市周期地平线上。当然,地平线会有坑洼!


  • 2019年报及2020年第一季度财报梳理与分析


1 A50

整个2019年,上证A50公司总净利润为21665.90009亿,扣除归属H股的利润6253.21944亿元,归属A股部分的净利润总额为15412.68065亿元,A股占比总股本利润的71.14%。净利润同比增幅为6.15%

 

一二三四季度扣除BH股占比,归属沪深A股的单季净利润分别为4300.67671亿元、4445.49062亿元、4051.052672615.46065。对应的同比增速为12.62%11.06%10.52%6.15%A50归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为15412.68065亿元。

 

2020一季度,上证A50公司总净利润为4967.64亿,扣除归属H股的利润1598.627亿元,归属A股部分的净利润总额为3369.012997亿元,A股占比总股本利润的67.82%。净利润同比增幅为-21.66%A50归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为14481.017亿元,同比增幅为-3.47%

 

 

2 沪A

2019全年,沪A公司总净利润为36427.3488亿,但扣除归属HB股的利润8288.4968亿元,归属A股部分的净利润总额为28138.852亿元,A股占比总股本利润的77.2465%。净利润同比增幅为29.6%。一二三四季度扣除BH占比,归属A股的单季净利润分别为6539.3106亿元、6819.6391亿元、6347.0135亿元、8432.8888。对应同比增速为14.53%10.40%9.52%29.60%。沪A归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为28138.852亿元。

 

需要强调的是,2018第四季单季绝对净利,乃近年最低,彰显2018第四季度单季经济运行窘境,这也使得2018年末TTM年化总净利润,相对于2018第三季TTM年化总净利润出现了下降。

 

但沪A公司2019年第四季度净利润增长强劲,相对于2018年的惨淡第四季,净利润劲增126.8%2018年第四季度沪A净利润归属A股部分为3718.5985亿美元,2019年第四季度为8432.8888亿元,这说明2019年第四季度的上市公司经营情况好转明显。但2020年一季度又出现了大幅下降,疫情影响所致。

 

需要点赞的是,虽2019年第四季度沪A净利润强劲增长,但以巨型央企、大型银行为代表的A50净利润,在2019年第四季度下降明显。2019第四季度A50净利润仅为2615.46065亿元,这是2017年以来的最低单季净利润。

 

整个沪A上市公司的2019年第四季净利润大幅增长,但A50净利润却大幅下降,这说明什么?说明银行等大型央企、国企在“让利”,这使得其它企业盈利能力大幅增强。毫无疑问,这是制度与宏观调控方向的进步!必须点赞

 

2020一季度,整个沪A公司总净利润为6800.84亿,扣除归属H股的利润1754.455亿元,归属A股部分的净利润总额为5046.38532亿元,A股占比总股本利润的74.202%。净利润同比增幅为-22.83%,归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为26645.927亿元。

 

3 深主板

2019全年,整个深主板公司总净利润为4998.1469亿元,扣除归属HB股的利润185.07138亿元,归属A股部分的净利润总额为4813.075522亿元,A股占比总股本利润的96.2972%。净利润同比增幅为13.08%

 

一二三四季度扣除BH占比,归属深A主板的单季净利润分别为932.2772亿元、1026.669亿元、952.698879亿元、1901.43042亿元。对应的同比增速为3.6%4.89%4.67%13.08%。深主板归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为4813.0755亿元。

 

2019年第四季度的深主板与沪A情况类似,净利强劲增长。但受疫情影响的2020第一季度净利润巨幅下降。由于深主板企业性质与沪AA50企业性质非常类似,我们可以通过深主板在2020年第一季度的经营困难,进一步看到沪A扣除A50之后的其它沪A公司同样何其困难。沪A扣除A50后,2019年第四季度净利润为8432.8888-2615.46065=5817.42815亿元,但2020年第一季度则巨幅下降为5046.3853-3369.013=1677.3723,相对于上年第四季环比下跌过70%,深主板企业情况类似。

 

2020一季度,深主板公司总净利润为630.39亿,扣除归属BH股的利润21.18834亿元,归属A股部分的净利润总额为609.2017亿元,A股占比总股本利润的96.6389%。净利润同比增幅为-34.65%,归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为4490亿元。

 

4 中小板

2019全年,整个中小板公司总净利润为3817.7482亿元,扣除归属HB股的利润58.633亿元,归属A股部分的净利润总额为3759.1152亿元,A股占比总股本利润的98.4642%,净利润同比增幅为10.97%

 

一二三四季度单季净利润分别为657.4653亿元、914.152997亿元、945.897703亿元、1241.5992亿元。对应的同比增速为0.53%6.28%10.96%10.97%。第四季度后的TTM年化净利润为3759.1152亿元。

 

2020一季度,中小板公司总净利润为594.72亿,扣除归属BH股的利润10.25989亿元,归属A股部分的净利润总额为584.4601亿元,A股占比总股本利润的98.2748%。净利润同比增幅为-11.10%,归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为3686.11亿元。

 

5 创业板

2019全年,整个创业板公司总净利润为1643.9267亿元,扣除归属HB股的利润1.9398亿元,归属A股部分的净利润总额为1641.98685亿元,A股占比总股本利润的99.882%,净利润同比增幅为28.67%

 

一二三四季度单季净利润分别为242.42475亿元、215.02545亿元、495.9998亿元、688.53685亿元。对应的同比增速分别为-3.22%-16.03%12.18%28.67%。第四季度后的TTM年化净利润为1641.9869亿元。

 

2020一季度,创业板公司总净利润为145.78亿,扣除归属BH股的利润0.172141亿元,归属A股部分的净利润总额为145.6079亿元,A股占比总股本利润的99.8819%。净利润同比增幅为-39.94%,归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为1545.17亿。

 

6 深A

2019年,整个深A公司总净利润为10446.6147亿元,扣除归属HB股的利润232.4372亿元,归属A股部分的净利润总额为10214.17757亿元,A股占比总股本利润的97.775%。净利润同比增幅为14.51%

 

一二三四季度扣除BH占比,归属深A的单季净利润分别为1832.16725亿元、2155.84747亿元、2287.71628亿元、3938.446572亿元。对应的同比增速分别为1.54%2.49%6.36%14.51%。深A归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为10214.178亿元。

 

2020一季度,深A总净利润为1370.89亿,扣除归属BH股的利润31.62037亿元,归属A股部分的净利润总额为1339.2697亿元,A股占比总股本利润的97.69%。净利润同比增幅为-26.90%,归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为9721.28亿元。

 

7 沪深A

2019年度,整个沪深A股总净利润为47072.7939亿元,扣除归属HB股的利润8719.7643亿元,归属A股部分的净利润总额为38353.02957亿元,A股占比总股本利润的81.476%。净利润同比增幅为25.2056%

2020第一季度财报来了,活跃买家单季劲增4290万至6.28亿

 

一二三四季度扣除BH占比,归属沪深A股的单季净利润分别为8371.47787亿元、8975.48652亿元、8634.72981亿元、12371.3354。对应的同比增速分别为11.41%8.47%8.74%25.21%。沪深A公司归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为38353.02957亿元。

 

一季度沪深A上市公司总计净利润为8171.73亿元,其中归属HB股利润为1786.07537亿元,扣除后归属A股的净利润为6385.65463亿元,A股占比总股本利润的78.17%,净利润同比增长-23.72%。沪深A公司归属A股部分(扣除BH股本占比利润)TTM年化净利润为36367.20672亿元。

 

综合上述信息,我们可以非常明显看到,整个2019年,所有上市公司经营情况在逐步转好,尽管经历了贸易战。尤其2019年第四季度,非A50上市公司利润强劲增长,但A50大幅下降,说明央企与银行大幅让利后,整个非A50企业经营状况全面好转。

 

2019年第四季度非A50公司净利增幅,以及对应A50净利降幅来看,说明以银行为代表的A50让利后,实际上产生了更大程度的全A股净利增幅。彰显央行及官方调控卓有成效。同时也说明去年第四季度的A股强势,有经济运行大幅改良作为支撑。

 

2020年第一季度,受疫情影响,非A50之沪深A股经营情况,就远远不如有平台、渠道优势的A50了。

 

我们当然可以想象得到,如果没有疫情影响,中国经济理应在2020年延续2019年第四季度的良好转型升级趋势,而整个A股则当进入牛市大周期!

 

意外的疫情,能改变中国经济运行轨迹吗?我坚信中国经济会回到类似去年第四季度的良好运行氛围与轨道中,对中国资本市场悲观的看法,显然不可取!就经济大周期而言,虽中国难免受全球经济周期影响,但中国经济周期与中国股市运行周期,与发达国家真不太一样。

 

  • 系列经济金融数据对A股系统机会与风险的量化

不少经济学家与分析师,对摆在台面上的经济数据看似理解深刻,实则或有不少“刻板”成分。

 

当前宏观经济糟糕吗?的确如此!不少大家、大咖把经济、金融血腥的一面,如庖丁解牛般呈献给散户与读者,甚至好似我们已穿越回上世纪三十年代的大萧条时期。然后嘛,散户基本“哭爹喊娘”一片!嘲笑巴菲特的流量文章,时隔近12年,又有了市场。

 

如深成指周K线,投资、消费、出口三架马车,以及M2货币增速、全国发电总量增速运行历史图示:

对于上述系列经济数据,笔者利用国家统计局公布的原始数据,进行了系列“再处理”。笔者认为这样处理后的数据,更见趋势。而统计局公布的一些经济数据增减速,非常跳跃。

 

上述数据显示,当前宏观经济确实相当糟糕。除了货币增速在抬头,显示资金氛围略见宽松之外,其余三架马车与发电量增速的下行趋势非常明显。对应着一季度糟糕的经济产出。

 

但经济只是金融市场的影响因素之一,很多分析人士只聚焦于经济前景对市场的影响,甚至“主观”判断情绪厚重。有多少分析人士认为当前A股在大周期中,反而处在很好的“相对位置”呢?

 

A股系统机会与风险量化,笔者设计过如下三种模型。设计方法不在分析讨论之列,权当给纠结的A股市场投资者些许安慰剂。至于“疗效”如何,不敢给出绝对肯定意见。在3月市场最悲观恐慌时,笔者通过技术分析结合美联储流动性解读,对道指见底的时间周期、位置,都给出了算得上相对精确的量化,详见325日《美股或已无限接近阶段或中期底部》。而关于近阶段A股底部,笔者通过对319A50的运行与总体估值分析,给出了底部判断,详见322日《流动性饥渴直接信号与A股市场传导逻辑》。


 

如上证指数周K线,沪深A股平均市盈率、十年期国债,国债与A股的机会风险量化模型图示:

图示的风险警示区域、机会提示区域,对A股系统风险与机会的量化,总体算得上比较有效,对于我们“择时”,很有帮助。目前,该模型提示A股正处于系统机会区域。

 

除了用金融市场对金融市场建模评估,我们还用系列经济数据与A股指数联合建模,竟然同样会得到一些对系统机会与风险量化的奇效:

图中可以看出,引入系列经济数据后的上证指数,对系统机会的量化可谓“神奇”。在“上证相对1”模型中,我们可以发现,A股市场的大机会,都坐落在趋势线H上。目前A股依然处在H线位置上,尚未起飞。当然,究竟要在H线跑道上“趴”多久,没法肯定。但就过去近30A股市场运行历史来看,H线真算得上“神奇”了,它是A股牛市的“机场跑道”。H1H2H3H4中期趋势被有效突破后,就要“当心当心再当心”A股存在“起飞”可能!

 

“上证相对2”模型同样对择时算得上有奇效:所有A股大牛市起点,都在水平地面K2线位置或下方。且与“上证相对1”量化共振啊。而K1位置,则是要注意级别不大的中期牛市风险位置区。

 

不讨论方法,权当疏通活络之安慰剂而已!

 

对资本市场的研究资讯,只能分享。而黄金市场的研究资讯,则是我们的业务了。投资者可多悟一悟COMEX期金市场奇异的黄金库存变化:

即需懂得大致识别系统风险,又需敬畏市场情绪与趋势!

 

附:

给上海证券交易所官网年报数据统计的一点建议

2020430日数据,沪A市盈率为14.07倍。长假后第一个交易日,即56日收盘后,上证指数涨幅为0.63%,但上交所公布的沪A市盈率为13.16倍。就一个市场总体市盈率与指数关系而言,指数涨跌幅度理应大致对应当日市盈率变化幅度。56日沪A市盈率相较于430日下降了约6.5%,理当对应56日上证指数约6.5%跌幅才对。然上证指数实际上涨了0.63%。这说明上交所56日公布的沪A市盈率,相对于430日失真幅度大概为6.5%+0.63%=7.13%,如此大幅度的失真,应该是对上市公司年报数据处理与统计的方法问题,而深交所则没有出现这样的问题。

 

根据深交所官方网站数据观深A市盈率,2020430日为24.657,节后第一个交易日结束后的深A市盈率为25.0367,市盈率涨幅为1.53992%。市盈率涨幅与对应的深圳成指1.51%涨幅非常接近。这说明深圳证券交易所的年报数据统计处理更科学、更平滑!

 

上交所这个年报数据处理问题已经很多年了。观往年4月最后一个交易日,以及5月第一个交易日的沪A市盈率,以及对应的上证指数涨跌幅,就会发现这相差一天时间的市盈率跳跃不正常。因为年报与季报都集中在4月最后一个交易日披露完毕,看似数据处理复杂一些。但其实并不复杂,用TTM年化处理,公布一家公司,即将一家公司的报表进行TTM年化处理,这样的数据处理,会使整个沪A市场数据即科学又平滑。否则,年报披露完毕前的数据会失真。

 

TTM年化处理:即将最新四个季度的财务数据,滚动当成一个包含春夏秋冬四季的年度数据(TTM)。然观察上交所第二季度报表与第三季度报表,又好像是这种数据处理方法。但为何在处理同时公布的年报与一季度财报数据时,就会出现这种失真现象呢?

 

整个深A市场,可以通过交易所公布的市盈率与整个深A市值,“准确”倒推出深A上市公司归属A股部分的净利润状况,再扣除2019年前三季度数据,可以单独分析去年第四季度的总体经营情况。

 

发现上交所年报数据统计处理的不科学,比较偶然。因为有一年对比发现沪A市盈率与深A市盈率走势形态,差异比较大。我最初以为是沪A与深A上市公司产业性质导致的经营差异化所致。直到年报公布完毕后的五月第一个交易日,发现沪A市盈率形态对标深A市盈率形态,瞬间接轨。才知道应该是上交所统计方法造成了在年报公布过程中,沪A市盈率与深A市盈率形态,可能会出现一定差异。查证上交所多年在4月最后一个交易日,与5月第一个交易日公布的沪A市盈率历史数据,的确如此!


                                                            



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