财报解析:水泥龙头—-海螺水泥,未来3年5倍价值股?

财报解析:水泥龙头—-海螺水泥,未来3年5倍价值股?
柒卿城

03-05 19:00

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​​安徽海螺水泥组建于 1997 年 9 月 1 日,源于 1978 年成立的宁国水泥厂, 1997 年10 月 21 日登陆港交所并挂牌交易,开创了中国水泥行业境外上市的先河,并于 2002 年 2 月 7 日登陆上交所(600585.SH)。

海螺水泥开辟了我国水泥行业低投资、国产化的道路,先后建成第一条日产 4000 吨新型干法国产化示范线、第一条日产万吨水泥熟料生产线、第一个千万吨级熟料生产基地、第一套纯低温余热设备发电设备。

经过多年发展,公司先后建成了铜陵、英德、池州、枞阳、芜湖 5 个千万吨级特大型熟料基地,并在安徽芜湖、铜陵及广东阳春兴建了 4 条日产 12000 吨生产线。发展至今,安徽海螺水泥赢得了“世界水泥看中国,中国水泥看海螺” 的美誉,海螺水泥是目前世界最大的单一品牌供应商,同时也是世界上最大的孰料生产基地之一。

海螺水泥:再谈这家公司海螺水泥:再谈这家公司

2、股权结构

“国有改制+股改”模式, 2002 年海螺集团的股权多元化改制试点,以转让部分国有资产筹集资金,补充社会养老保险金和解决复退军人安置资金。改制后以省投集团(安徽省投资集团)拥有 51%股份;海创公司拥有 49%的股权。2006 年海螺水泥定向增发,郭文叁等八名自然人(为海螺集团、宁国厂和海螺型材高管)持有海创公司13.07%(郭文叁 3.2%)股份,管理层实现了公司效益和个人利益的一致,管理层在主持公司经营活动中具有积极性。

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几个股东我来解释一下:

(1) .香港中央结算(代理人)公司,这是海螺港股部分,卖给海外投资者的部分,占比24.5%;

(2) .安徽省国资委占比多少呢?36.4%×51%=18.36%,为最大股东,所以海螺水泥也是国有控股;

(3) .管理层通过参股安徽省海螺集团49%的股份,间接持有上市公司的股权,占比为36.4%×49%=17.836%,为仅次于国资的第二股东,管理层的股权占比还是非常高的。

(4) .香港中央结算公司(陆股通),这就是所谓的北上资金,海外投资者,占比7.63%;

(5) .最后是A股流通股1-24.5%-36.4%-7.63%=31.47%。

3、海螺水泥主营业务

水泥、熟料是公司的主要业务,公司也经营建材贸易、骨料及石子等。

2019 年,公司收入结构中, 水泥、建材贸易、熟料、骨料及石子、其他分别占 63%、 24%、 6%、 1%、 6%;

毛利结构中, 水泥、熟料、骨料及石子、其他分别占 90%、 8%、 1%、 1%。

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综上,海螺目前最主要的两项业务是水泥和建材(水泥为主)贸易,两者之和达到了88%;

而毛利结构中建材贸易的毛利占比仅仅0.12%,这一点需要注意,在营收结构中占比1/4,而毛利只有一点点,几乎可以忽略不计,为什么海螺水泥的管理层还要开展这些业务呢?这就需要去年报、研报、调研记录等材料中去找到答案。

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“持续加强市场建设,确保市场份额的稳定”的说法这与此前水泥人网曾报道的海螺水泥在部分区域率先降价以占领更多的市场份额的情况相符。而包销东北熟料,大量进口海外熟料与掌握“市场价格话语权”不无关系。熟料方面,进口熟料,东北熟料一直是贸易商和粉磨站企业所青睐的货源。控制了进口熟料和东北熟料等于控销了下游贸易商和粉磨站的“米粮袋子”。

归根到底建材贸易的逻辑就是:控销熟料,通过返利,“赠券”等方式积极布局市场,增加市场份额和价格话语权。

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柒卿城
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