如涵控股财报点评:业务模式转型下的投资逻辑

开局良好!欧司朗公布2020财年Q1财报

如涵控股财报点评:业务模式转型下的投资逻辑
愿你决定春夏秋冬

10-08 20:19

投诉
阅读数:35087

​​9月14日,纳斯达克的“网红电商第一股”如涵控股(RUHN.US),披露了截至2020年6月30日的2021财年第一季度未经审计财务业绩。在MCN如火如荼的当下,透过如涵的经营和财报情况,可以管窥网红经济的发展方向,厘清全新电商模式下的投资逻辑。 

净利润扭亏为盈 

如今的直播电商已经是内容电商的杀手级应用,直播形态的普遍高转化率,预计依旧会给电商直播带来较大增量。如涵是直播业态的资深玩家,只是不同阶段对它的定位不一样,所以可以看到如涵近期一直在进行业务模式的转型。 

由于疫情持续、公司转型、公司旗下头部网红事件的影响,此前我对如涵的财报期望值并不高,没想到这次财报却给了资本市场一个惊喜,公司净利润出人意料地扭亏为盈: 

报告期内,归属于母公司的净亏损为人民币4610万元,包含了自营业务下非现金一次性的无形资产减值4270万元。经调整归属于母公司净利润为1070万元;去年同净利润为亏损2160万元。今年如涵业绩能逆市翻红,证实了网红电商的商业模式是有内在生命力的,也证明了市场对于MCN的热捧并非纯粹炒概念。 

此外,报告期内经营活动提供的现金净流入为人民币1160万元,较去年同期增长了11倍。某种程度来讲,现金流的重要性比利润还高,国内外很多头部互联网公司业绩还是亏损的,但估值非常高,源于他们拥有强大的现金流创造能力,能够源源不断支撑后续发展。 

2021财年第一季度,公司的毛利率增长至38%,去年同期为36%。网红电商是一个竞争激烈的行业,门槛不高,要做得好却很难。但这种现状下公司的毛利率逆市提升,这也印证了未来头部公司将强者恒强,盈利能力将会远远甩开跟随者,这也是近几年机构热捧“核心资产”的原因。 

此前,如涵公司旗下某头部网红出现舆情事件。从财报信息来看,此事对店铺收入造成了一定的影响。实际上,对于任何一家公司来说,出现舆情事件,或是其它突如其来的情况,若当事人的“业务权重”较高,会直接对经营造成蝴蝶效应。 

就公司经营而言,如果能批量创造一批优秀的员工,降低单一个人的贡献比重,就如结了一张网,风险事件造成的冲击波能被网上的各个结点迅速消解,进而提高公司的抗打击能力和恢复能力。在某种意义上,公司比的是谁活得更久,只有留在舞台上才会有机会,所以马云也说“目标是做一家102年的公司”。

那么,只有尽早摆脱单一业务、单一员工的依赖,才能保证公司业绩的稳定持久,不然迟早会出现“独木难支”的状况。基于这个逻辑,如涵对公司旗下头部网红进行“减值”,是谋求稳健发展的必然选择。上述舆情事件发生后,公司即在首次财报中进行减值,可见对于此事的认知是敏锐和深刻的。 
平台模式转型初见成效 
2021财年第一季度,公司在诸多不利因素下依然实现盈利,我认为是基于几个方面的未雨绸缪。 

一是增加网红数量,降低单一网红的权重。财报显示,公司签约网红数量由2019年6月30日的133个,增加至2020年6月30日的174个;总粉丝数量由1.72亿增加至2.631亿。平台头部网红数量由2019年6月30日的2个,增加至2020年6月30日的8个;平台肩部网红数量由12个增加至19个。 

平台模式下的头部、肩部和腰部红人总计45人,比去年同期大幅增长60%,红人矩阵呈现出健康的“梯形”状态。具体来看平台头部红人带来的收入占总服务收入的35%,也就是说平均每个头部红人的收入占比均低于5%,这大大降低了单纯依靠某单一红人的风险。 

二是将业务从自营模式向平台模式转型,发展重心聚焦到了平台模式的服务收入。部分肩部和腰部网红也陆续从自营转变为平台模式,截至2020年6月30日,公司签约的网红均包括在平台模式下,为174名,去年同期为133名。 

从财报数据来看,报告期内公司净收入总计为人民币2.804亿元,较去年同期的净收入3.128亿元减少3240万元。其中,平台业务下服务收入为1.137亿元,去年同期为6550万元;自营业务下产品销售收入为1.668亿元,,去年同期为2.473亿元。 

转型成效如何?自营业务下产品收入下降,平台业务下服务收入大幅上升。一升一降的背后,平台业务下服务收入占净收入的比重,由去年同期的21%上升至41%,且前者拥有更高的毛利率。 

平台模式还摆脱了“事必躬亲”的束缚,可以服务更多客户。财报显示,公司累计服务的品牌数量由2019年6月30日的701个,增加至2020年6月30日的1186个。服务业务分部的经营利润达到了人民币2220万元,经调整的经营利润为2510万元。 

耐克第一季度财报:财务数据远超市场预期 在线销售暴涨82%

可见,平台模式使公司“变轻”了,促进合作品牌及平台化服务收入的增长,更好提升毛利率和抗风险能力。 

“战略性亏损”策略 

如涵作为网红电商的龙头,从营收和利润数据来看,都展现出不错的揽金能力,但为什么整份财报却不那么“好看”?对此,其实要理解公司“战略性亏损”。当前网红电商市场才刚刚起步,强敌环伺,抢占市场份额才是第一要务。 

基于上述背景,从财报可以看到,公司销售和营销费用一直居高不下,报告期内费用为人民币6950万元,比去年同期的6900万元增加50万元。费用主要包括平台业务下网红孵化和培训费用,以及自营业务下业务广告、营销和品牌推广费用。一言以蔽之,公司对网红业务的投入进一步加大,围绕网红生态砸下了重金,砌高了护城墙。 

纵观互联网头部公司亚马逊、京东、拼多多等,都在采取“战略性亏损”策略,大部分收入继续投入业务发展,从而侵蚀了利润。但只要有强大的现金流,这种模式就能持续,形成自己的竞争壁垒后,实现利润就是水到渠成。所以上述公司即使是亏损的,市场给的估值依然很高,这也是如涵的一个关键投资逻辑。 

网红电商将是立体性生态 

上半年,网红电商经济已火爆出圈,相关上市公司股价也大幅上涨。

西南证券研报指出,网红经济正迎来最大的红利期,预计2017-2022 年复合增长率将保持 41.8%的上升态势,市场规模将从808 亿元增加至4626 亿元。

有一个例子可供佐证,根据华创食品饮料行业秋季高端论坛传出的消息,今年6月份之后,整个零食品类的销售额在增长,但龙头企业增速全面下降。天猫、淘宝8月份的数据显示,龙头企业的份额大量的被直播带货所分流,新品牌通过直播快速蚕食市场份额,传统电商模式被更新的网红电商模式降维打击,称之为“黄金赛道”亦不为过。 

电商发展的时间不长,但模式迭代之快超乎想象。未来电商圈,网红电商或许才是出路:通过头部、肩腰部、草根网红的各司其职,形成⼀个⽴体性的生态,最终“俘获”消费者的芳心。 

不过,在这种生态逻辑下,“种草”虽易,“拔草”却有赖于供应链体系的支撑。网红电商并不是站在镜头前直播这么简单,而是一个复杂的链条和系统工程,设计、生产、物流、售后缺一不可。因此站在镜头前的网红单打独斗并没有出路,依靠平台才会活得更好。另一方面,平台也需要网红“种草小能手”,所以如涵正向平台模式加速转型。 

如涵控股CEO孙雷就认为,肩腰部网红优势在于相较于头部网红性价比更高,相较于素人具有更稳定的粉丝基础。此外他们分布于各个垂直领域,对适合互联网消费的主流类目形成全覆盖。相比一两个头部网红,批量孵化出具有专业性的肩腰部网红意义更大。 

从财报透露的信息来看,公司合作品牌及平台化服务收入增长明显,靠的正是流量、品牌及供应三链一体化的资源整合能力,未来公司将打造一个KOL 交易场所,提高匹配效率又降低交易成本。这种核心能力一经形成,将会大大提高行业的竞争壁垒。从业务模式和财务状况来看,如涵是最有潜力完成此举的。 

“行业前景+业务模式+先发优势+财务状况”,我们在推敲如涵的投资价值,或是其他MCN机构竞争优势之时,不妨多从这几点来考虑。

​​​​

愿你决定春夏秋冬
希望是美好的,也许是人间至善,而美好的事物永不消逝。

+关注


免责声明:非本网注明原创的信息,皆为程序自动获取互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责;如此页面有侵犯到您的权益,请给站长发送邮件,并提供相关证明(版权证明、身份证正反面、侵权链接),站长将在收到邮件12小时内删除。

财报之一丨长城、吉利、北汽2019年日子如何?